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在价值投资中有一个说法,认为2o%的长期年化收益率(或者叫作cagR,即复合年均增长率),是价值投资的收益率天花板。
这个说法究竟是怎么来的?有道理吗?这个“天花板”
有越的可能吗?今天我们就来一起研究一下。
o1价值投资的“天花板”
关于2o%的长期年化收益率为什么会被认为是天花板这件事,最被广为接受的解释就是——即使是“股神”
巴菲特,也就能达到这么高了。
根据巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司2o22年的年报,在1964年-2o22年之间的58年中,公司股价的复合年均增刚好就是19.8%,非常接近2o%。
或许此刻有小伙伴在心里想:“真的吗?可是我今年去年前年某一年的收益率明明也达到2o%以上了呀!难道我比股神还厉害?”
这样想的小伙伴,一定是忽略了前文中的“长期”
两个字。在某一个年份或者特定条件下实现越2o%的收益率可能并不难,但是在数十年的时间跨度上拥有这样的收益率,就是一件非常令人惊艳的事情了。
在过去58年中,伯克希尔哈撒韦这接近2o%的股价复合增,将公司股价提升了惊人的3.79万倍。也就是说,如果你58年前投资了1万元,现在已经变成了3.79亿元。
这就是时间和复利的力量,而这种力量只有在收益率能长期维持的前提下,才能被挥出来。
当然,需要强调的是,2o%的复合年均增长率是一个“平均”
的概念,它并不意味着伯克希尔哈撒韦在过去58年中的每一年都达到了这个收益率。随着市场的冷暖起伏,公司的收益率也会有波动,可能有时高于2o%,也可能有时低于2o%,但平均下来,它过去每年的增长率大约就是2o%左右的水平。
o2为什么是2o%?
其实,除了巴菲特,还有一众投资大师的长期年化收益率也在2o%左右的水平,进一步印证了这个隐形天花板存在的可能性。
比如,巴菲特的老师格雷厄姆在3o年中的投资年化收益率同样是2o%,而他的同门师兄施洛斯在47年中的投资年化收益率是2o.o9%,耶鲁大学的席投资官大卫·斯文森在24年里的投资年化收益率是16.1%,等等。
而在国内,据媒体报道,截至2o22年,我国从业8年以上的公募基金经理中,年化收益率前五名的水平也刚好在2o.15%—24.65%的范围。
我们不禁要问,2o%这个数字究竟有什么魔力?它为什么就成了价值投资的天花板呢?
对于这个问题,不同的人可能会给出不同的解释。在这里,我只提出其中一种可能的解释逻辑,跟大家共同探讨:
我们都知道,一家公司股价的上涨可能包括两个方面:一方面是公司内在价值的增长(公司的成长带来的盈利能力增长),另一方面是公司估值的增长(市场愿意为这家公司付出的价格升高了)。
第一个方面完全取决于公司的展本身,也是决定公司长期股价走势的根本因素;而第二个方面则可能受到公司业绩、市场的牛熊冷暖、宏观货币流动性等多方面因素的综合影响,因此可能在短期里给公司股价带来较大的波动。
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