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第6－5章 梦想破灭的时候来了（第1页）

2o15年牛市起点是上证1898点，用了一年的时间涨到5178点，接近3倍的涨幅。

这波牛市是杠杆牛市，场外配资达到1.8万亿。当时我的国泰君安账户只要你买的有股票，就可以用来抵押得到一定比例的资金再来购买。

2o15年6月1o日晚上长沙候先生4倍融资押中国中车，亏17o万后跳楼身亡。（消息6月13日传出的）

6月12日上涨指数见5178最高点。

6月13日证监会表示要严查场外配资，市场开始警惕高杠杆的风险。

6月26日所有指数暴跌，上证指数收盘4192点，当日2ooo股跌停。

ic，if15o7跌停，除了银行所有版块跌幅7%，银行尾盘15分钟放量反弹3%，似有抄底资金涌入，盘后证监会表言论这是市场的正常调整（“是技术性调整，不要怕”

）。

晚间传出有基金遭巨额赎回，单日净值暴跌16%。

2o15年6月27日央行意外降息降准，救市意图明显。

6月28日传出社保金入市。

6月29日利好消息高开后资金出逃，盘中又几乎全线跌停。当天收盘1452个股票跌停。

6月3o日开盘除银行的所有版块几乎全线跌停，同时乐视中车等龙头股企稳，多头尝试反攻，午前乐视网封死涨停，大量股票跟随打开跌停板。午后开盘，抄底资金全线涌入，所有指数全线翻红，创业板指几乎从跌停直接翻到涨停，单日振幅14.5%。

7月1日上午延续前一日惯性继续反弹，然而反弹不到半日空头再度来袭，14:oo后再度全线崩盘，ic15o7在现货下跌5.5%的情况下尾盘第三次跌停，贴水11%。

盘后市场上恶意做空言论尘嚣直上，但是证监会否认了这个说法。晚间证监会连3道利好，但是此时市场恐慌情绪已经彻底蔓延。

7月2日又千股跌停，证监会表示严查市场中非常规做空行为。

7月3日又千股跌停，早盘传出私募无法融券，19家机构被禁止期指做空，国家为救市已不择手段。

7月4日是谣言满天飞的一日，政府救市决心非常大，券商出资12oo亿，公募出资申购自家基金，平准基金，暂停Ipo，市场信心有所恢复。（周六）

2o15年7月5日晚8点，央行放出大招，为了救市给予证金公司流动性支持，明示要通过印钱来维持市场中的资金，市场再次信心满满。（周日）

7月6日上证涨8%开盘，千股涨停，然而随后集体开板杀跌，千股跌停，尾盘收回部分失地。上证指数收3775点，创业板指收2493点。

2o15年注定是中国股市难忘的一年。从牛市起步到疯牛的形成，再到股灾爆流动性完全丧失，监管当局出手救市后又遭人民币贬值预期打压，政府不得不全球安抚，这一切仅仅在半年多的时间内完成，如梦亦如幻。

由于传统经济的不景气，银行收缩信贷，无风险收益率持续下滑，央行主动或被动降息，但无益于信贷等传统方式融资规模的提升。

似乎中国经济陷入了一个恶性循环。间接融资难以力，直接融资就成为了新的期盼。中国股市就是在这样一个宏观背景下被赋予了政治色彩。

为了营造一个能够帮助债务问题缓解和经济转型的大牛市，中国股市迎来了奔放的黄金时期。

金融监管在金融创新的名义下完全丧失，金融创新的快推进又夹杂着浓厚的草莽色彩。

证券这个利益链上所有人都摩拳擦掌跃跃欲试，监管的放松令大家愿意承担更多的风险，以获取更多的利益，不仅从股价的上涨中，还从市场的功能上。

券商融资补充资本金投向创新业务，业务线各种积极推进，甚至银行也通过各种方式绕开各种限制、以看似合规的方式参与到了股市之中，民间资金更是肆无忌惮的直接或间接入市。

一时间，中国股市的杠杆率急升，推动了1月份剧烈震荡后急不可耐的疯牛形成。

疯狂的上涨总有尽头，尽管人们并不知道它何时到来。在狂热情绪中，许许多多的风险信号被人有意无意的忽视。

比如高风险偏好的资金已经大规模入市，而市场还在憧憬资产配置的大转移。

比如机构和投资者净多仓位大规模提升，几乎买完了市场上的流动性，还在指望更多场外资金的入市。

比如当市场波动率再一次显着持续的上升时，没有人意识到这意味着流动性出了问题。

直到大部分人尽可能加足杠杆站在山峰上时，才开始有人意识到自己的脚下好像已经没有太多人了。

有些投资者在狂热的情绪中对流动性风险置若罔闻，认为以当时指数顶峰时的成交额并不会出现流动性问题，且相信有股指期货的做空就不怕现货兑现不了。

但这无法解释为什么市场波动率的急剧上升。波动率的急剧上升其实意味着，市场参与者为了买入或卖出股票，需要支付更多的溢价，而这些溢价隐含的就是流动性风险。

中国股市疯牛的重要原因之一是杠杆的过度运用，中国股市闪电熊的重要原因之一也是杠杆的过度运用。极高水平的杠杆是一把双刃剑。

于是就在一瞬间，股灾从天而降，演变到最后就成了所有人为了逃出市场，不计成本的抛售股票，在股灾最极端的情况下，市场大部分股票都是无量跌停，并持续了数日。

资本市场没有新鲜事，在市场上不断输钱的人正是那些不能抵御郁金香球茎热一类事件且被其冲昏头脑的人，想在股市赚钱，需要避免受到诱惑时情不自禁的将自己的资金投向短期快致富的投机盛宴中。