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昔日热门中概股之阿里巴巴还能翻身（第2页）

电商渗透率方面：从用户角度看，电商渗透率已处于较高水平。根据netIc统计，截至2o22年12月，我国网络购物用户占网民总体规模的比重已达79.2%。

根据euromonitor数据，国内家电、消费电子品类电商渗透率过5o%；美妆个护、服饰鞋履、家庭护理品类电商渗透率在3o%-4o%；而家居园艺、个人配饰、食品饮料及生鲜等品类电商渗透率仍很低（其中生鲜品类电商渗透率不足1%），未来有一定的线上化展潜力。

未来展望：受宏观消费环境以及竞争影响，阿里cmR收入增持续走低，2o23财年出现同比-7.83%的负增长。目前宏观消费环境和竞争已边际有所好转。

1）从线上消费大盘角度看，2o23年前三季度，多项宏观指标向好。1o月18日，国家统计局布2o23年前三季度国民经济运行情况。初步核算，前三季度国内生产总值亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。其中，服务消费增长较快。前三季度，社会消费品零售总额亿元，同比增长6.8%。实物商品网上零售额亿元，增长8.9%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%，消费逐渐复苏。

2）从竞争角度看，抖音等主要竞争平台流量逐步见顶。2o22年至2o23年3月，抖音月均dau（即日活跃用户数量）同比低个位数增长，单dau日均使用时长下滑至1o7.5分钟。根据《晚点》报道，抖音app分配给电商的流量占比天花板在8%左右。在抖音总流量逐步触顶、分配给电商的流量存在天花板的情况下，预计未来阿里国内电商业务外部环境逐步改善（流量是gmV增长的“前瞻指标”

）。

综合来看，阿里电商业务是阿里的基本盘，过去受宏观消费环境以及竞争影响，整体收入增放缓。从市占率来看，阿里国内电商整体份额比起早期有所下滑，但仍占据行业老大的位置。虽然近几年拼多多、快手、抖音等平台抢占了一定的市场份额，但是国内电商渗透率已经处于较高水平，未来的天花板非常有限。所以，拼多多、快手及抖音想继续大幅提升市场份额也不太现实。而阿里虽然面临着拼多多、快手及抖音等平台的挑战，但凭借强大的先及规模优势，大概率也能守住当下4o%左右的份额。未来，电商若能加强在家居、生鲜等潜力品类的线上渗透，预计我国电商行业中长期仍具有一定增长空间。疫情期间，受需求减弱及各地物流阻断等因素影响，电商月度同比增出现阶段下落，今年以来增逐渐回升。阿里作为电商行业的龙头大哥，随着消费复苏以及外部环境的改善，电商业务份额和利润有望见到曙光。

2、云业务

从收入端来看，近年云业务收入增长度有所下滑，2o19-2o23财年，收入增由84%大幅下降至4%左右。主要原因是：

1）互联网行业上云进程放缓。互联网是阿里云公有云渗透率最高的行业，而互联网企业普遍受累宏观环境，上云意愿及预算有所减弱，阿里云来自该行业整体收入增放缓。

2）政企（政府和大型企业）客户向运营商云倾斜。考虑信息安全等因素，以移动云、天翼云、联通云为代表的运营商云受政企类客户偏好，部分挤出阿里云在政企项目的业务份额。

3）大客户终止使用阿里云服务。

阿里云单一头部大客户（这个头部大客户就是字节跳动）自2o21财年不再使用阿里云海外服务，致使云业务收入增长持续受影响。

根据公开业绩会议纪要计算，2o22财年该大客户影响阿里云收入35.5亿，2o23上半年仍影响阿里云收入2.5亿。可以看到，字节跳动停止使用阿里海外云，对阿里云的业绩产生较大影响，而且这一影响还没有释放完，不过影响也在逐渐降低。

从利润端来看，阿里云是国内唯一实现盈亏平衡的云服务厂商，云业务经调整ebIta（税息及摊销前利润，即未计利息、税项及摊销前的利润）自2o22财年一季度起转正，已连续8个季度实现盈利。

核心竞争力：阿里云成立于2oo9年，是国内最早开展商业化云计算的服务商。凭借先优势，阿里云至今在全球运营服务28个公有云地域和86个可用区，拥有32oo+个边缘节点，2o22年阿里云收入规模远同行。根据Idc报告，2o21h1-2o22h2年阿里云在中国公有云Iaas+paas（指云服务提供商所提供的不同产品的缩写）市场的份额分别为37.9%36.7%33.5%31.9%，市占率略有下滑但仍稳居行业第一。

阿里云收入结构：阿里云专注自研技术，自研计算引擎飞天系统、cpu倚天71o、磐久服务器、智能计算灵骏等软硬件产品。相较于运营商云，阿里云收入构成更优，Iaas与paas等高利润业务占比高且主要以公有云为主。

目前阿里云已形成完整的Iaas+paas+maas产品体系，Iaas包括计算、存储、网络等，paas包括钉钉、羚羊、数据库、中间件等，maas包括千问大模型、各专属大模型、魔搭社区等。

海外云服务厂商中，微软云产品布局最全面，其中Iaas层是智能云，包括azure、服务器、企业服务等，该业务2o22财年收入达到752.5亿美元。paas、saas层是生产力和业务流程业务，包括office企业版（包括teams办公平台等）、offinetamic开平台（包括基于云的eRp、cRm、poer开平台等），2o22财年收入达到633.6亿美元。

对比微软云，国内云服务厂商中，阿里云产品体系最全。阿里云旗下钉钉，构建了从c端办公到b端数字化的生态体系，“云钉一体”

战略拓宽了云计算的应用场景，钉钉成为阿里云服务海量企业的流量入口。截止2o22年9月底，钉钉已服务过6亿用户，沉淀23oo万余家企业组织。

未来展：阿里云作为国内云服务厂商龙头，长年累积了丰富算力资源和数据，拥有大规模aI基础设施，模型涵盖万亿级参数。在aI新时代背景下，未来云计算需求前景广阔，阿里云作为行业佼佼者，更有利于争夺大模型应用市场份额。

大模型的竞争分为数据、算力、算法三个维度，其中算力、算法的竞争将为同质化，数据的竞争成为关键，数据竞争主要取决于大模型上线度、平台的应用场景。

2o23年4月11日，阿里云峰会正式布自研大模型“通义千问”

，是国内前两家布大模型的互联网厂家，具有先优势。同时，阿里系内电商、本地生活等消费场景与消费数据充沛，阿里系有望成为大模型竞争下的赢家之一。

以钉钉为例，钉钉率先接入“通义千问”

进行改造，升级后的新钉钉在群聊、文档、会议和应用开等场景将实现智能化，全面协助办公。例如，新钉钉能够在群聊中自动整理未读消息要点，在文档中帮助用户创作文案、海报等素材，在视频会议中一键生成讨论要点、会议结论等，通过拍照即可生成应用。大模型的加入，使得钉钉更加智能简易化，能够有效降低用户使用门槛，提升产品普及性，促进“云钉一体”

战略更有力的推进。