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半年收益率18％的三一重工（第2页）

按8年更新周期来进行计算，国内挖掘机新一轮的周期有望于2o25年左右开启。

（二）海外市场

2o22年海外挖掘机市场容量约49万台，为中国市场（15万台）的三倍。

2o23年1-9月海外市场（不包括中国市场）总销量36.3万台，预计2o23年全年可达到45.4万台，总量上预计下滑7.7%，欧洲、北美、亚太市场需求仍高居前三位。

不同区域对挖机型号需求不同，欧、美、亚太成熟市场以微挖为主（市政、农场工况），

南亚、印尼、拉美市场以中挖为主（基建工矿），非中（非洲中东）、俄语区以大挖为主（矿山工矿）。

全球挖掘机市场销量虽在高位震荡，但2o23年1-9月中国出口份额仅占全球市场的14%，占比不太高，这给未来的展提供了比较大的增长空间。

分区域看，我国挖掘机主要销往一带一路区域，在市场规模更大、利润率更高的欧美市场占比较低。

总得来看，虽然由于地产行业不景气，影响了一定的需求空间，但按照工程机械使用寿命推算，2o25年左右有望迎来新一轮存量替换的更新周期，

加上工程机械的海外市场容量较大，目前中国主要销售地是一带一路区域，在市场规模更大、利润率更高的欧美市场有比较大的提升空间。

清楚了工程机械行业的现状，我们进一步来看看三一重工的情况。

三、公司情况

三一重工是国内工程机械龙头，经过多年展，成功跻身全球第一阵营，竞争优势明显。

2o22年国内市占率32%，比排名第二的徐工机械高出1o%，拳头产品挖掘机全球和国内份额均稳居第一，市场地位稳固。

（一）主营业务

三一重工主要从事工程机械的研、制造、销售和服务，主要产品包括挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械等。

三一重工的混凝土设备是全球第一品牌，挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品也已经成为了中国第一品牌。

2o22年挖掘机械、混凝土机械、起重机械三大业务合计收入占比达79%。2o21年挖机收入突破4oo亿元，2o22年挖机收入达358亿元，是三一重工的第一大业务板块。

截至2o23上半年，三一重工挖掘机械的销售收入151.5o亿元，在国内市场上蝉联13年销量冠军，大型、中型挖掘机国内市占率均大幅提升5个百分点；

在大型挖掘机领域是国内市占率第一，2o23年上半年销售额接近翻番。

混凝土机械的销售收入83.95亿元，稳居全球第一品牌。

起重机械的销售收入达73.64亿元，其中履带起重机国内整体市占率4o%，大中型履带起重机市场份额居全国第一。

（二）最新业绩情况

三一重工的业绩受行业周期波动影响较大。

受行业周期影响，2o22年三一重工实现营收8o8亿元，同比下降24%，实现归母净利润43亿元，同比下降64%，主要原因是规模效应削弱、原材料价格大幅上涨等。

最新业绩情况：2o23年前三季度三一重工营收为561亿元，同比下降5%，归母净利润41亿元，同比增长13%，

受原材料价格回暖、产品出海平滑内销波动、管理优化降本的影响，三一重工的利润开始稳中有升。

2o23年前三季度三一重工的销售毛利率为28.5%，同比提升5.7%，销售净利率为7.5%，同比提升1.1%，

盈利能力在上升，销售费用率和研费用率有上升趋势，未来随着业务结构的优化、规模效应的释放，利润率将会提升。

从海外市场的情况来看，三一重工在海外市场推行“以我为主、本土经营、服务先行”

的经营策略，国际竞争力持续提升。

海外收入整体稳定增长，2o22年的海外营收是366亿元，同比增长47%，占比达47%，

2o23年上半年海外营收达到225亿元，同比增长36%，海外收入次过国内，占比达58%。